09.12.2005, 20:40:28

Версия для печати |

Дума о газоснабжении

Депутаты приняли закон о либерализации акций "Газпрома"

Госдума приняла в третьем чтении поправки к закону "О газоснабжении в РФ", направленные на либерализацию рынка акций "Газпрома". За закон проголосовало 335 депутатов при необходимых 226, против - 80 депутатов.

Новый закон изменит порядок обращения акций газового концерна. Теперь доля акций, принадлежащих госкомпаниям, не может быть ниже 50 процентов плюс одной акции, а иностранные граждане и компании смогут совместно владеть более чем 20 процентами акций "Газпрома".

Пока акции "Газпрома" торгуются на двух отдельных рынках: внутреннем для резидентов и внешнем - для нерезидентов. Иностранцы должны получать разрешение ФСФР на покупку акций монополии.

Либерализация акций "Газпрома" готовилась несколько лет. Осуществлению реформы мешал тот факт, что государству не принадлежал контрольный пакет газового концерна. Существовала теоретическая вероятность потери контроля над крупнейшим налогоплательщиком России.

В результате сделки по покупке 10,74 процента акций "Газпрома" правительство добилось увеличения своей доли в "Газпроме" до контрольной и тем самым смогло начать либерализацию рынка акций, не опасаясь, что иностранные инвесторы выкупят более 50 процентов акций газового монополиста.

Поправка - двигатель торговли

Одним из основных юридических документов, регулирующих вопросы газоснабжения, является федеральный закон "О газоснабжении в Российской Федерации". Он, кроме всего прочего, провозглашает принцип неделимости Единой газовой системы и вводит ограничения на долю иностранных граждан в акционерном капитале региональных систем газоснабжения и Единой системы газоснабжения.

Кроме того, в тексте старого закона было написано, что государству должно в любом случае принадлежать не менее 35 процентов общего количества обыкновенных акций организации - собственника Единой системы газоснабжения. Речь, конечно, о "Газпроме", являющемся монополистом на этом рынке.

Все эти ограничения не способствовали инвестиционной привлекательности "Газпрома" среди иностранных инвесторов. Именно 20-процентная планка не позволяла консорциуму иностранных финансовых институтов, иметь хотя бы надежду на приобретение блокпакета гиганта (который сейчас стоит не менее 25 миллиардов долларов).

За рубежом торговался сравнительно небольшой объем акций, и сами ценные бумаги "Газпрома" были малопривлекательны для инвесторов, тем более что торговались на двух разных рынках, что снижало интерес.

Так, по состоянию на май 2005 года у российского правительства было 38,37 процента акций, у российских юридических лиц – 36,81, а у граждан России -13,32 процента акций. Таким образом, иностранным инвесторам приходилось довольствоваться ролью миноритариев, располагающих всего 11,5 процентами акций.

К настоящему моменту структура акционерного капитала изменилась – теперь правительству принадлежит чуть больше 50 процентов акций, а российским юридическим лицам (в том числе и самому "Газпрому") – чуть больше 25 процентов. Доля иностранцев осталась примерно такой же. По мнению некоторых инвесторов, сейчас в свободном обороте находится около 10 процентов акций и на том, и на другом рынке, причем 6,5 процентов акций "Газпрома" принадлежат крупной компании E.ОН.

Самая инвестиционно привлекательная компания

Считается, что либерализация акций увеличит капитализацию "Газпрома", причем чиновники говорят, что вскоре после либерализации компания будет стоить 600 миллиардов долларов (сейчас рыночная стоимость "Газпрома" составляет около 120-130 миллиардов).

Это спорное утверждение, так как реакцию рынка на либерализацию акций "Газпрома" предсказать не так просто, как кажется. Долгое время именно слухи о скорой либерализации подогревали интерес к газовому концерну у биржевых спекулянтов, мечтавших перепродать акции крупным игрокам и стратегическим инвесторам. Таким образом, стоимость акций "Газпрома" может оказаться и немного завышенной.

Для чего действительно нужна более тесная связь "Газпрома" с иностранными инвесторами – так это для дешевых займов. Передача ощутимого по размерам пакета акций в руки зарубежные руки почти наверняка положительно отразится на кредитном рейтинге "Газпрома". Те же иностранные держатели акций помогут концерну получить необходимые кредиты на выгодных условиях.

Последнее очень важно для огромного и неповоротливого "Газпрома", которому тесно на внутреннем рынке, почти не приносящем ему ни прибылей, ни хороших кредитных условий. Кроме того, на газового монополиста давит Минфин, которому не нравится то, что "Газпром" своими займами увеличивает внешний долг России.

Убедить Минфин можно двумя способам. Во-первых, брать займы на внутреннем рынке. Это смешное предложение – большинство российских компаний для привлечения действительно солидных сумм выходят на зарубежные рынки, так что же говорить о многомиллиардных ссудах "Газпрому"? Во-вторых, можно брать дешево. А для этого надо завоевать доверие инвесторов – например, при помощи либерализации.

Так или иначе, в течение пары лет акции "Газпрома" будут распределены между инвесторами, и самым интересным вопросом сейчас является – какие зарубежные финансовые институты получат акции газового концерна.

Несомненно, это надежные партнеры "Газпрома", с которыми предполагается строить СЕГ – тот же Е.ОН и Dresdner Kleinwort Wasserstein, глава которого (Матиас Варнинг) возглавит проект СЕГ. Скорее всего, достанется немножко "Газпрома" и немецкому концерну BASF – основному партнеру по СЕГ.

Заключение

К сожалению, среди инвесторов и чиновников бытует мнение о том, что либерализация акций "Газпрома" является решением вообще всех газовых проблем, хотя речь тут может скорее идти только о перераспределении огромной, но конечной суммы.

Совершенно точно одну проблему либерализация акций не решит – это сравнительно пассивной роли государства, которое, контролируя "Газпром", в то же время не спешит осуществлять предложения менеджеров. Нынешняя хорошая конъюнктура газового рынка действует на правительство умиротворяюще, позволяя получать баснословные доходы практически без затрат организационной энергии.

Когда-то либерализация акций "Газпрома" считалась чем-то далеким. Теперь она стоит на пороге – рукой подать. Приобретение блокпакета "Газпрома" сейчас кажется чем-то, требующим непомерных расходов. Сколько времени может пройти до того момента, как ведущие финансисты ЕС смогут блокировать решение "Газпрома" о повышении тарифов на газ для европейских потребителей?